Die Eurozone hat sich deutlich verlangsamt und wächst im ersten Quartal 2026 gegenüber dem Vorjahresquartal lediglich um 0,8%. Dennoch wachsen drei Volkswirtschaften deutlich schneller als der Durchschnitt der Gemeinschaft.
Das Wirtschaftswachstum der Eurozone enttäuscht weiter.
Laut der zweiten Schätzung von Eurostat, die am Mittwoch veröffentlicht wurde, wuchs das Bruttoinlandsprodukt in der Eurozone im ersten Quartal 2026 gegenüber dem Vorquartal nur um 0,1% und gegenüber dem Vorjahresquartal um lediglich 0,8%.
Das ist eine deutliche Abbremsung gegenüber 1,3% im vierten Quartal 2025 und fast ein ganzes Prozentpunkt hinter dem, wo die Blocks das Jahr begonnen hatte.
Der weitere EU-Raum schnitt marginal besser ab, mit 0,2% gegenüber dem Vorquartal und 1,0% jährlich. Beide Werte bleiben deutlich hinter den USA zurück, wo das BIP im gleichen Zeitraum um 2,7% gegenüber dem Vorjahr wuchs.
Unter der breit angelegten Abkühlung zieht jedoch eine kleine Gruppe von Volkswirtschaften deutlich an dem Durchschnitt vorbei. Drei EU-Mitglieder mit verfügbaren Daten für das erste Quartal sticht als klare Gewinner hervor: Zypern, Bulgarien und Spanien.
Jedes wächst mit mehr als dem Dreifachen der Geschwindigkeit der Eurozone. Jedes navigiert außerdem durch ganz unterschiedliche Risikoprofile unter der Überschrift.
Zypern führt die Rangliste mit 3,0%
Die Inselwirtschaft wuchs im ersten Quartal 2026 gegenüber dem Vorjahresquartal um 3,0%, der höchste Wert unter den EU-Mitgliedern mit verfügbaren ersten Quartalszahlen. Das bedeutet, dass das zypriotische Wachstum fast das Vierfache des Eurozonendurchschnitts ausmacht.
Es handelt sich jedoch um eine Verlangsamung gegenüber 4,3%, das im vierten Quartal 2025 verzeichnet wurde und damit die schnellste jährliche Pace in drei Jahren sowie die zweitgrößte in der EU zu dieser Zeit war. Die Treiber des zugrunde liegenden Wachstums sind bekannt.
Der Herbst-Ausblick der Europäischen Kommission 2025 schreibt robustem privaten Konsum, beschleunigten Investitionen, unterstützt durch Gelder aus dem EU-Wiederaufbau- und Resilienzfazilität (RRF), und einer Rekord-Tourismus-Saison zu.
Die Kommission prognostiziert für das Gesamtjahr 2026 ein BIP-Wachstum von 2,6% und 2027 von 2,4%, beides deutlich über dem Eurozonendurchschnitt.
Was sich ändert, ist das äußere Umfeld.
Der Ökonom der Eurobank Research, Michail Vassileiadis, schrieb in einer jüngsten Notiz, dass Zypern das Jahr aus einer Widerstandsfähigkeit heraus begann, aber erneute äußere Energiendrucksituationen, verbunden mit dem Konflikt im Nahen Osten, testen nun Inflation, Arbeitsmarktdynamik und Fiskalpolitik.
Das Inflationsbild hat sich rasch gewandelt.
Die Teuerungsrate (VPI) beschleunigte sich von 0,9% gegenüber dem Vorjahr im Februar auf 1,5% im März und 3,0% im April, wobei der Durchschnitt von Januar bis April 1,7% betrug. Die Energiekosten stiegen im April im Jahresvergleich allein um 8,7%, wodurch der schwache oder negative Beitrag des Energiesektors im Verlauf des Jahres 2025 aufgeholt wurde.
Vassileiadis warnte, dass die Weitergabe der Inflation an Haushalte und Unternehmen voraussichtlich stärker spürbar werde, durch sinkendes reales verfügbares Einkommen und engere operativ Gewinnspannen.
Der Tourismussektor, der rund 14% des zypriotischen BIP ausmacht, ist der am stärksten exponierte Kanal.
FocusEconomics berichtete, dass die Ankünfte von Touristen im März um 30% sanken, nachdem Irans Drohnenangriffe auf britische Luftstützpunkte auf der Insel erfolgt waren, was den ersten Quartalsrückgang im Tourismussektor seit dem pandemiebedingten ersten Quartal 2021 auslöste.
Vassileiadis stellte fest, dass die Zahl der Arbeitslosen im Beherbergungsgewerbe in den ersten vier Monaten des Jahres gegenüber dem gleichen Zeitraum 2025 um 2,6% gestiegen ist, während die Gesamtarbeitslosigkeit nur um 0,1% zugenommen hat.
Der Lichtblick bleibt die öffentlichen Finanzen. Die Allgemeinverwaltung verzeichnete im ersten Quartal 2026 einen Überschuss von 573,3 Mio. €, entsprechend 1,5% des BIP, in etwa im Einklang mit dem Überschuss von 600,6 Mio. € im entsprechenden Zeitraum 2025.
Dieser fiskalische Puffer, so Vassileiadis, verschafft Nikosia Spielraum, die Politik unterstützend fortzuführen, ohne die langfristige Tragfähigkeit zu gefährden.
Bulgarische Wirtschaft verzeichnet 2,9% Wachstum beim Eurobeitritt
Bulgarien verzeichnete im ersten Quartal 2026 ein Jahr-zu-Jahr-Wachstum von 2,9%, unverändert gegenüber dem Vorquartal und der zweitschnellste Wert der EU.
Das Ergebnis hat eine ungewöhnliche Gewichtung, weil Bulgarien am 1. Januar 2026 den Euro eingeführt hat und damit der 21. Mitgliedstaat des gemeinsamen Währungsraums wurde.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, sprach in einer Rede in Sofia vor dem Übergang und stellte den Schritt als natürlichen Endpunkt eines langen Konvergenzprozesses dar.
Sie bemerkte, dass 65% Bulgariens Exporten bereits in andere EU-Länder gehen und 45% in Eurozonen-Wirtschaften, während die Automobilindustrie des Landes rund 80% der in europäischen Fahrzeugen verwendeten elektronischen Bauteile liefert. Lagarde zufolge bewegt sich Bulgarien’s Geschäftsklima bereits eng im Takt mit der Eurozone.
Die Herbstprognose der Europäischen Kommission 2025 prognostiziert reales BIP-Wachstum von 2,7% im Jahr 2026 und 2,1% im Jahr 2027, getrieben durch Mittel des EU Recovery and Resilience Facility, Verteidigungsinvestitionen und widerstandsfähigen privaten Konsum.
Doch die Warnungen über das zugrunde liegende Gemisch nehmen zu. Die Geschäftsführerin des Internationalen Währungsfonds, Kristalina Georgieva, selbst Bulgarierin, nutzte eine Rede in Sofia im November, um auf das zu sein, was sie als eine derzeit heiße Volkswirtschaft beschrieb, mit Lohnsteigerungen, die Produktivitätszuwächse übertreffen, Kreditboom und schnell steigenden Immobilienpreisen.
Die Euro-Einführung sieht der IWF als Möglichkeit, Bulgariens Pro-Kopf-Einkommen innerhalb eines Jahrzehnts auf das EU-Niveau zu heben, allerdings nur, wenn sie mit fiskalischen und strukturellen Reformen einhergeht.
Diese fiskalische Disziplin steht nun auf dem Prüfstand.
Eurobank Research beobachtete, dass das Haushaltsdefizit des Jahres 2025 auf 3,5% des BIP anstieg und damit die Schwelle von 3,0% überschritt, die eine Bewertung durch die Europäische Kommission für ein mögliches Verfahren zur übermäßigen Defizit auslöst.
Bulgarische nationale Primärausgaben wuchsen schätzungsweise um 13% bis 14% gegenüber dem Vorjahr, deutlich über der 6,2%-Obergrenze, die im Mittelfristigen Finanzplan festgelegt ist.
Eurobank warnte, dass ein nennenswerter Anteil des Anstiegs strukturell zu sein scheint, insbesondere im Personalbereich, was die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass Bulgarien ab 2027 in ein Verfahren wegen übermäßigem Defizit geraten könnte.
Der allgemeine Regierungssaldo sprang im ersten Quartal 2026 allein um 55,2% gegenüber dem Vorjahr nach oben, ohne Berücksichtigung von Maßnahmen im Zusammenhang mit dem Krieg im Iran.
Der politische Hintergrund hat sich gleichzeitig verschoben. Progressive Bulgarien (PB), die mit dem ehemaligen Präsidenten Rumen Radev assoziierte Partei, sicherte sich erstmals seit fast drei Jahrzehnten eine absolute Parlamentsmehrheit und gewann 131 von 240 Sitzen.
Die neue Regierung übernimmt sowohl fiskalische Nachlässigkeiten als auch ein Inflationsproblem, das rasch zum schlimmsten in der EU wird: Die Teuerung beschleunigte sich auf 6,2% gegenüber dem Vorjahr im April, nach 2,8% im März, während die Energiepreise um 16,1% stiegen und die Inflation im Dienstleistungssektor 8,3% erreichte.
Spanien führt die großen Volkswirtschaften mit 2,7%
Unter den vier größten Eurozonen-Wirtschaften ist Spanien erneut der klare Leistungsträger.
Nach Angaben des Spanischen Nationalen Statistikamtes (INE) wuchs das BIP im ersten Quartal 2026 gegenüber dem Vorquartal um 0,6% und gegenüber dem Vorjahr um 2,7%, leicht schneller als 2,6% im vierten Quartal 2025.
Der Kontrast zu den restlichen Schwergewichten der Eurozone ist deutlich. Deutschland expandierte im selben Zeitraum nur um 0,3% gegenüber dem Vorjahr, Frankreich 1,1% und Italien 0,7%. Spanien allein erreicht auf Jahresbasis die gleichen Werte wie die USA.
Die Zusammensetzung des spanischen Wachstums hilft die Widerstandsfähigkeit zu erklären. Die Inlandsnachfrage trug 3,4 Prozentpunkte zum jährlichen BIP-Wachstum bei, wobei der Konsum der Haushalte um 3,2% zunahm und die Bruttoanlageinvestitionen um 5,8% stiegen. Externe Nachfrage zog 0,7 Punkte ab, da Importe die Exporte übertrafen, doch der Inlandsmotor kompensierte die Belastung mehr als.
Externe Nachfrage zog 0,7 Punkte ab, da Importe die Exporte überstiegen.
BBVA Research schätzte in seinem Spanien Economic Outlook März 2026, dass Spaniens BIP 2025 um 2,8% wuchs und rechnet 2026 und 2027 mit 2,4% Wachstum.
Die Bank schreibt dem Roll-out der Next Generation EU-Gelder, einer anhaltenden Zuwanderung, die die Arbeitskräfte erweitert, sowie steigenden Verteidigungs- und Infrastrukturinvestitionen zu. Spaniens Arbeitslosenquote fiel auf 10,5%, dem niedrigsten Wert seit 2008, und Dienstleistungen-Exporte wachsen weiterhin deutlich schneller als das BIP.
BBVA Research hob zudem auf strukturelle Schwächen hin.
Die Produktivität pro beschäftigter Person hat sich seit 2019 kaum verbessert, das Wohnungsangebot reicht weiterhin nicht aus, um die Nachfrage zu decken, und die öffentliche Verschuldung nähert sich 100% des BIP.
Die Bank schätzt, dass steigende geopolitische Risiken rund 0,2 Prozentpunkte vom BIP-Wachstum 2026 abziehen und 0,3 Punkte zur durchschnittlichen Inflation hinzufügen könnten, wobei höhere Öl- und Gaspreise der Hauptübertragungskanal wären.
Weitere Länder im Blick
Andere europäische Volkswirtschaften verzeichneten im ersten Quartal starke Ergebnisse, auch wenn sie in der Jahresbetrachtung nicht an der Spitze lagen.
Ungarn verzeichnete unter den größeren Volkswirtschaften das schnellste Wachstum gegenüber dem Vorquartal mit 0,8% und jährlich 1,7%, während Finnland mit 0,9% QoQ-Wachstum und 1,3% YoY positiv überraschte.
Einige Zentral- und Osteuropäische Volkswirtschaften stehen noch aus mit ihren ersten Quartalen, darunter Polen und Kroatien, die beide im vierten Quartal stark gewachsen waren.
ING rechnet damit, dass das polnische BIP im ersten Quartal 2026 um 3,6% bis 3,8% gegenüber dem Vorjahr wächst, während das Jahreswachstum auf 3,7% prognostiziert wird, deutlich über dem Kurs der Eurozone.
Derzeit wird die Karte des europäischen Wachstums im Jahr 2026 eher um die südlichen und östlichen Peripherie neu gezeichnet, statt um das traditionelle industrielle Herz des Blocks.
