Der usbekische Investmentfonds UzNIF bereitet Großunternehmen in den Bereichen Telekommunikation, Luftfahrt, Bankwesen und Energie auf potenzielle Börsengänge vor. Uztelecom ist derzeit der fortgeschrittenste Kandidat, da Governance-Reformen voranschreiten und die Bemühungen, neues Kapital anzuziehen, an Dynamik gewinnen.
Usbekistan bereitet sich darauf vor, einige seiner größten staatsnahen Unternehmen an die öffentlichen Märkte zu bringen, wobei der nationale Telekommunikationsbetreiber Uztelecom nun der fortgeschrittenste Kandidat für einen internationalen Börsengang ist.
Das Programm erstreckt sich über Telekommunikation, Luftfahrt, Bankwesen und Energie und soll mehr privates und internationales Kapital anziehen, während große Unternehmen unter die Transparenz- und Governance-Anforderungen gestellt werden, die von öffentlichen Investoren erwartet werden.
Für internationale Investoren könnte dies den Zugang zu einigen der größten Unternehmenswerte Usbekistans eröffnen. Für Usbekistan ist es ein Test, ob seine Kapitalmarktreformen über das Londoner Debüt von UzNIF hinaus zu einer breiteren Pipeline börsennotierter Unternehmen führen können.
Der Prozess wird durch den Nationalen Investitionsfonds Usbekistans (UzNIF) vorangetrieben, der von Franklin Templeton verwaltet wird, welcher Anteile an 13 großen usbekischen Unternehmen hält und im Mai selbst am Londoner Markt debütierte.
Der nächste Schritt: Die Unternehmen börsennotieren
Uztelecom ist gemäß Marius Dan, CEO für Zentralasien bei Templeton Global Investments, im potenziellen IPO-Fahrplan am weitesten fortgeschritten.
Das Unternehmen ist bereits an der Taschkenter Börse notiert. UzNIF erwägt einen internationalen Börsengang und eine Erhöhung der Anzahl der an der heimischen Börse verfügbaren Aktien.
Ein internationaler Börsengang könnte es mehr Investoren ermöglichen, Aktien des Unternehmens zu erwerben und könnte auch frisches Kapital für künftige Investitionen bereitstellen.
Auf Fragen von Euronews erklärte Dan, dass die Vorbereitungen die Bewertung der Finanzberichterstattung, der Governance und der operativen Bereitschaft von Uztelecom umfassen.
Fünf Auswahlprozesse für Eigenkapital-Berater laufen ebenfalls für Uzbekistan Airways, Uztelecom, Regionale Elektrizitätsnetze, das Nationale Elektrizitätsnetz Usbekistans und Sanoat Qurilish Bank (SQB).
„In den nächsten 24 bis 36 Monaten wird etwa 78 % des Nettovermögens des Fonds von nicht börsennotierten auf börsennotierte Unternehmen übergehen“, sagte Dan.
Das würde bedeuten, dass der Großteil des UzNIF-Werts schließlich in Unternehmen gehalten würde, deren Aktien öffentlich gehandelt werden.
Ein präsidialer Erlass sieht vor, dass bis Ende 2028 sechs UzNIF-Portfolio-Unternehmen börsennotiert werden. Der Fonds gab an, dass noch keine endgültige Entscheidung über den Zeitpunkt oder die Reihenfolge einzelner Transaktionen getroffen wurde.
Wie Unternehmen geführt werden
UzNIF und Franklin Templeton verändern auch die Corporate Governance über das gesamte Portfolio hinweg, einschließlich der Zusammensetzung der Aufsichtsräte sowie der Art, wie Unternehmen Planung durchführen, Finanzen verwalten und Leistungsberichte erstellen.
„Wir haben Änderungen in allen 13 Unternehmen vorgenommen. Wir haben die Mitglieder unseres Anlageteams ernannt und zehn sehr angesehene internationale Direktoren rekrutiert, die in bestimmten Fällen in Aufsichtsräten mehrerer Unternehmen berufen wurden“, erklärte Dan.
Zehn unabhängige, nicht geschäftsführende Direktoren wurden im Portfolio gewählt, während 11 der 13 Unternehmen nun Aufsichtsräte haben, in denen unabhängige Direktoren und Vertreter von Franklin Templeton die Mehrheit bilden.
Neun Transformationspläne wurden abgeschlossen, weitere vier werden in den kommenden Monaten erwartet.
Bei Uzbekistan Airways hat der Fonds beispielsweise 120 Initiativen identifiziert, die Wachstum, Effizienz, Profitabilität, Kundenerlebnis und Expansion abdecken.
Diese Veränderungen sind wichtig, weil ein Börsengang mehr erfordert als den Verkauf von Aktien. Unternehmen brauchen auch verlässliche Bilanzen, eine eindeutigere Entscheidungsfindung und Governance-Strukturen, die externen Prüfungen standhalten können.
Im Portfolio von UzNIF im Wert von 2,28 Mrd. €
Der Nettovermögenswert von UzNIF lag zum 31. Juli 2026 bei etwa 2,28 Mrd. €.
Für die ersten sechs Monate des Jahres 2026 verzeichnete der Fonds einen Nettogewinn von 147 Mio. €, einschließlich einer Wertaufwertung von 156 Mio. € und Dividendeneinkünften von 24 Mio. €.
Energiebezogene Beteiligungen machten etwa 37% des Nettovermögenswerts des Fonds aus.
Dan sagte, dass ein neues Rahmenwerk für regulierte Vermögenswerte zu den Faktoren gehört, die die Bewertungen mehrerer Energieunternehmen beeinflussen. Das System bestimmt, wie regulierte Versorgungsunternehmen Renditen aus Infrastrukturinvestitionen erzielen und wie Tarife berechnet werden.
Anfängliche Tarifanpassungen traten am 1. August in Kraft, weitere Details werden bis Ende 2026 oder im ersten Quartal 2027 erwartet.
IPOs könnten frisches Kapital bringen
Die potenziellen Börsengänge könnten auch direkt Kapital in die Unternehmen bringen, statt lediglich bestehenden Aktionären den Verkauf von Anteilen zu ermöglichen.
Dan sagte, die Regierung hätte Vorrang, falls sie sich zum Verkauf von Anteilen entschließen sollte, während UzNIF auch einen Teil seiner eigenen Beteiligungen veräußern könnte, um ausreichende Marktliquidität zu gewährleisten.
„Die Unternehmen würden auch Vorrang haben, Kapital im Rahmen dieser Börsengänge aufzunehmen, denn dies sind alles unglaublich spannende Vermögenswerte. Sie haben umfangreiche Kapitalausgabenprogramme, in die noch weitere Investitionen fließen müssen“, sagte er.
Der Unterschied ist wichtig: Der Verkauf bestehender Aktien verändert das Eigentum, während die Emission neuer Aktien Unternehmen Geld für Flugzeuge, Telekommunikationsnetze, Energieinfrastruktur oder andere Investitionen beschaffen kann.
Die endgültige Struktur jeder Transaktion wird später festgelegt.
2026 ist das erste volle Jahr, in dem Franklin Templeton UzNIF verwaltet, nachdem das Unternehmen im Mai 2025 übernommen wurde.
Dan sagte, die Ergebnisse dieses Jahres sollten eine umfassendere Grundlage zur Beurteilung der Rentabilität und der zukünftigen Dividendenfähigkeit liefern. Die erste UzNIF-Dividende würde 2028 basierend auf den Finanzergebnissen des Jahres 2027 berücksichtigt.
